上周市场表现:上周食品饮料板块指数下降1.04%(上一周上涨5.32%),涨幅排名第23名(共28个一级子行业),高于上证综指0.08pcts,高于沪深300指数0.57pcts,板块日均成交额129.84亿元(上周为92.86亿元)。从估值来看,截至上周五,食品饮料板块市盈率(TTM)为30.49,同期上证综指和沪深300市盈率(TTM)分别为15.31和13.31。 上周重点资讯: (1)乳品行业乳业资讯网:6月份第1周内蒙古、河北等10个奶牛主产省(区)生鲜乳平均价格3.42元/公斤,比前一周下降0.3%,同比下降0.3%。;乳业资讯网:哈尔滨市政府日前印发《关于加快现代畜牧产业发展把畜牧产业培育成为振兴发展战略性产业的实施意见》,哈市将加快实现“粮变肉、草变乳”过腹增值,推动大粮仓变成“粮仓+肉库+奶罐”。 (2)酒行业酒说:由于欧洲至中国爆仓缺柜,2017年从意大利到中国的海运费用比2016年大约上涨了40%,进口酒商受到影响。 本周行业观点: (1)牛肉需求持续旺盛,寻找未来行业龙头。从国内牛肉整体供需关系来看,在供给端,国内肉牛出肉低、存栏少而出栏率高,牛肉供给量的增长难以为继,无法满足需求。在需求端,中国牛肉消费体量虽大,但人均消费还远远低于国际平均水平,牛肉需求增长空间颇大。另一方面,目前国内牛肉需求远超供给,不仅导致了国内对进口牛肉的依赖,还产生了猖獗的牛肉走私活动。 我们预计随着牛肉行业的发展和市场空间的扩大,现阶段行业龙头缺失的现象将逐渐改善。经测算,现阶段国内牛肉市场空间为4253.06亿元,预估未来中国将接近世界人均牛肉消费水平,国内牛肉市场空间有望达到7579.06亿元。考虑消费升级和健康安全意识的提高,未来牛肉中高端市场将迎来快速发展。从企业角度来看,中国牛肉目前行业集中度低,行业龙头企业市占率并不高。由于资源禀赋和战略差异,国内企业正通过不同的发展模式努力抢占着中国牛肉市场。其中主要的三种模式分别是海外屠宰,进口牛肉,代表企业为上海梅林(600073)和得利斯(002330);活牛进口,国内屠宰,代表企业为西部牧业(300106)和福成股份(600965); 以及全产业链,养殖、屠宰、加工和销售一体化模式,代表企业为新三板挂牌企业伊赛牛肉(832910)。 (2)国内保健食品行业进入快速发展时期,运动营养和体重管理将是下一片蓝海。中国保健食品行业在经历起步阶段、成长阶段、信任危机阶段和盘整阶段后,开始走向快速发展阶段。整个保健食品行业目前初具规模,从2009年的不足400亿元,到目前的突破2000亿元,7年的时间市场规模翻了5倍。但是比较主要发达国家,中国人均保健食品消费仅为24美元,未来整个行业还有相当大的提升空间。目前中国保健食品行业细分市场体重管理和运动营养占比极小,市场规模分别是4亿元和82亿元,分别占比0.2%和4.9%,四个细分市场占有率两极分化严重。从日本、美国和澳大利亚的保健食品行业占比情况可以看出,体重管理和运动营养两个市场还有不小的发展空间。根据RolandBerger 咨询公司的预测,从2015年到2020年,中国运动营养市场规模将从1.5亿美元增长到3亿美元,年复合增长率15%,中国体重管理市场规模将从14亿美元增长到23亿美元,年复合增长率10%。我们认为保健食品行业正进入快速发展时期,未来新兴的体重管理和运动营养市场将是下一片蓝海,重点关注西王食品(000639)。 (3)猪周期进入下行期,利好屠宰及肉制品企业。猪周期开始进入下行期,生猪存栏量止跌回升,猪肉价格将继续下降,利好中游屠宰及肉制品企业。本轮猪周期的“上行期”开始于2014年5月,之后随着猪价和生猪存栏量发生背离,猪价一路高涨,原本应该三年左右的中周期转变为如今的长周期。2017年初,由于东北基地产业转移弥补环保禁养下的市场缺口以及养殖户在高利润下的补栏意愿十足两个原因,生猪存栏量开始止跌回升。在存栏量开始回升的情况下,预计本轮猪周期将逐渐进入下行期,猪价将会持续下跌。我们认为生猪价格下降会利好屠宰及肉制品企业,因为肉价下降一方面促进了消费端对猪肉的需求,进而带来屠宰量的增加,另一方面,在增加屠宰量的同时屠宰产能利用率也会有所提高。从数据来看,当肉价出现拐点(上升或下降)的之后一段时期内,生猪与猪肉价差与猪肉平均价反向变动。因此,当猪肉价格开始下行时,生猪与猪肉之间的价差往往会在短期内扩大,进而促进屠宰头均盈利的上升。因此,我们认为猪周期开始进入下行期,猪价下降将利好屠宰及肉制品企业,重点关注双汇发展(000895)和雏鹰农牧(002477)。 维持食品饮料行业“推荐”评级。2017年,随着行业基本面持续好转以及市场风险偏好降低,我们认为,食品饮料板块受关注度有望逐渐提升。建议重点关注业绩高增长和管理层变革的标的,给予行业“推荐”评级。 本周重点推荐个股及逻辑:西王食品、五粮液、双汇发展。 风险提示:食品安全事故,业务开拓不达预期,宏观经济低迷。

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