2017年一季度营收增长10.94%,归母净利润增长1.52%,略低于预期。2017年一季度,公司实现营业收入52.51亿元,同比增长10.94%;实现归母净利润1.90亿元,与上年同期相比增长1.52%,略低于我们2.06亿的预期;基本每股收益0.245元,同比下降21.22%。公司2016年新开7家门店逐步贡献业绩带来营业收入的上升。商品零售业务实现营收49.95亿元,同比上升10.52%;营业成本上升11.83%;毛利率为17.14%,同比减少0.97%。财务费用同比减少66%系金融手续费减少所致。投资收益同比减少262.95%系信托理财收益减少及联营、合营公司亏损增加。营收外支出同比159.38%源于固定资产的处置。少数股东损益同期减少系子公司哈尔滨玺鼎泰亏损所致。 提升商品与顾客经营能力,西北区域业绩增厚。至一季度末,公司门店覆盖华北、华中、华南、西南、西北和华东六大区域,经营总建筑面积222.6万平米。2016年公司新开7家门店开始增厚公司业绩,其中有6家位于西北地区,带动西北地区一季度营收快速增长,同比上升54%;华中地区营收同比上升12.59%。2017年3月16日,熙地港(郑州)购物中心及郑州王府井百货熙地港店对外营业。在门店全国布局的基础上,公司通过强化重点商品资源建设和推进自营能力建设提升商品经营能力;同时通过完善新型服务终端体系、加快全渠道建设与会员权益维护提升客户经营能力,进一步提升门店盈利能力。 积极进行多业态布局,整合同业资源。公司现有业态以购物中心,奥特莱斯和百货为主。为进一步拓展超市业态,公司3月31日与爱便利和美邻优品签署合资协议,成立合资公司共同发展便利店业态。同时,持续加码奥特莱斯业态,公司成立合资公司购买长春远洋奥特莱斯商业物业,并收购贝尔蒙特100%股权,整合贝尔蒙特旗下春天百货与奥特莱斯资源,避免同业竞争。为继续拓展西北区域布局,公司与国际医学签署《开元商业有限公司股权转让框架协议》;开元商业是西安百货业巨头,自有业务比例超过90%。公司积极进行多业态布局,“新店+收购店”加速全国门店扩张,规模优势逐渐凸显。 维持盈利预测,维持“增持”评级。由于公司仍继续新开门店,且收购开元商业具有不确定性,我们预计2017-2019公司实现营收188/193/198亿元,同比增速分别为5.5%/2.8%/2.7%,对应净利润分别为5.8/6.4/7.1亿元,对应EPS分别为0.75/0.82/0.91元。对应股价的PE分别为22/20/18倍,维持“增持”评级。

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