主要观点 1.航空维修及服务市场微增拉动营收增长,毛利下降及应收账款周转率减缓影响短期业绩表现 2016年公司实现营业收入4.25亿元,同比增长2.88%,主要是由于主营业务之一——航空维修及服务业务市场微增所致,该板块业务全年实现营业收入2.54亿元,同比增长11.54%。另一主营业务——设备研制及保障业务板块实现营业收入1.64亿元,同比下降7.52%。而由于公司产品结构变化导致毛利率下降,及应收账款周转率减缓影响,公司归母净利润小幅下滑,实现5986.22万元,同比下降17.09%。 根据预告2017年第一季度,预计实现归母净利润164.10-193.06万元,同比增长70%-100%,主要是由于客户政策流程趋于稳定,市场订单同期相比初显回升,带来收入和利润增长,同时预计非经常性损益对净利润影响260万元左右。 2.设备研制及保障板块——研发布局进展顺利,未来有望成为业绩新亮点 公司主要为国内军方、军工企业提供飞行参数系统等机载设备和自动检测设备的研制和保障。公司是目前现有机型上机载设备的主要供应商之一,未来随着新机型的定型放量,有望带来业绩的进一步提升。 2016年公司继续巩固现有产品、技术优势,形成了包括飞行参数及语音记录系统、综合数据采集与信息处理系统、振动监测系统和飞行数据打印机在内的可靠性高、通用性强的机载设备产品及相应加改装能力;以及各类跨机型、多专业化的通用平台设计的检测设备产品;并在为客户提供航空装备使用数据的采集、传输、管理、分析等方面形成了全流程的数据支持服务,走在了行业信息化的前沿。整体提升了飞机安全性体系和综合保障领域部分技术的开发和应用水平,持续保持了业内的领先技术优势。2016年10月,公司在第二届军民融合发展高技术成果展中展现公司技术实力,受到各方关注。 同时公司加大新产品的研发,2016年公司研发支出达4151.50万元,占营收的9.78%。公司4个主要研发项目——航空电子部件自动测试设备、机载设备研制、某型综合检测设备、数据打印机PMA 均按照计划如期开展,达到预期目标。其中公司为某型无人机研制的综合检测设备、小型化飞参设备样机研制突破关键性技术,保障该型无人机首飞成功;某飞机通用自动测试平台研制也进入样机攻坚阶段;多种机载设备完成样机研制,部分机载设备通过了鉴定;数据打印机PMA 完成研制和试用,并进行了小批量生产。此外,公司2015年更改的募投项目之一“综合数据采集与信息处理系统”,已于2016年底达到预定可使用状态,该系统能够有效提高直升机飞行安全,降低飞行成本,将受益于通航的开放,未来有望成为公司业绩新增长点。 我们认为,公司在机载设备和检测设备板块布局很好且进展顺利,能够不断满足市场需求,将受益于军民用航空产业的持续景气。 3.航空维修及服务板块——加强维修能力建设,发展前景广阔 2016年公司加强航空维修能力建设,全年新开发CAAC 维修项目477项,FAA 维修项目83项,EASA 维修项目60项。公司位于广州、南宁、上海、天津、哈尔滨等地的机轮与刹车维修业务也逐渐形成生产能力,能够满足客户本地化服务需求。未来随着通航逐步开放、新飞机逐年出商保、中小航空公司发展迅猛,航空维修和服务市场存在巨大增量。而公司作为国内最早获得多项国际维修许可资质的企业之一,专业覆盖面广,在广州、上海、天津、香港均有布局,具备对军民领域70余种机型及1万余个件号的维修能力,在国内民营独立第三方维修企业中市场占有率高,能很好地适应新的市场格局和一体化的服务模式要求。 4.投资建议: 公司在两大业务板块上深耕多年,拥有自身的核心技术与经验积累,新技术的研发与市场布局正在稳步开展。受益于航空产业的持续景气以及后期军民融合加速推进,整体上我们看好公司中长期发展趋势。 5.风险提示: 通航开放不及预期;产品研发进度不及预期。

Tags：